Раньше ставить на будущее евро означало ставить на Германию и Европейский центральный банк.

Теперь это означает, что вы ставите на политику Испании.

И это окажется более рискованным, чем когда-либо ранее.

Президент ЕЦБ Марио Драги в ходе пресс-конференции в четверг дал понять, какая степень ответственности теперь лежит на Испании. Драги намекнул на то, что центральный банк уже зашел настолько далеко, насколько это возможно.

Не последовало никаких уступок в отношении условий участия Испании в программе покупки облигаций, если эта страна попросит о помощи. По словам Драги, он и другие руководители центрального банка даже не обсуждали понижение процентной ставки, которое могло бы помочь еврозоне и, в частности, проблемной экономике Испании.

Таким образом, теперь все зависит от Мадрида.

В настоящий момент на правительство Мариано Рахоя оказывается довольно небольшое давление в сторону того, чтобы Испания сделала запрос о помощи.

Испании уже удалось собрать 90% средств, необходимых для того, чтобы страна оставалась на плаву в этом году. Успех последнего аукциона по размещению испанских облигаций, который состоялся в четверг, указывает на то, что инвесторы все еще готовы поддерживать эту страну.

Безусловно, их поддержка основывается на предположении о том, что Испания попросит о помощи, доходность облигаций снизится, а евро продемонстрирует рост.

Тем не менее, инвесторы, возможно, действуют себе во вред.

Ходят многочисленные разговоры о том, что Испания сделает официальный запрос о помощи уже на следующей неделе, в преддверии очередного саммита лидеров ЕС, который запланирован на середину месяца. Публикация последних планов бюджета Испании на прошлой неделе повысила ожидания относительно того, что Рахой готовится пойти на уступку и сделает это.

Тем не менее, учитывая региональные выборы в Галисии и Стране Басков, которые запланированы на 21 октября, и в Каталонии, которые состоятся 25 ноября, Рахой, скорее всего, предпочтет подождать.

Такую отсрочку определенно поддержит Германия, которая по-прежнему надеется на то, что чем дольше ждет Испания, тем ниже будет вероятность того, что в конечном итоге страна сделает официальный запрос о помощи.

Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле на этой неделе повторил, что Испании не стоит торопиться.

Но это и есть источник риска.

Чем дольше ждет Рахой, и чем сильнее замедляется экономика Испании, тем более серьезными будут налогово-бюджетные проблемы.

Между тем, ситуация может осложниться, если неопределенность в отношении планов Испании и вероятные проблемы с целевыми уровнями бюджета других обремененных долгами стран еврозоны, таких как Греция, начнет подталкивать к росту доходность облигаций.

Тогда руководство Испании может столкнуться с еще более глубоким кризисом.

Стоимость заимствования вновь начнет расти, а немецкий Бундестаг, вероятно, представит еще более жесткие условия предоставления помощи в надежде на то, что это заставит Испанию придерживаться своего пути и в будущем.

Тогда инвесторы, ставившие на евро, могут обнаружить, что судьба единой европейской валюты находится под еще большим вопросом, чем ранее, и четвертая по величине экономика региона стоит на грани дефолта, а у ЕЦБ и европейских властей почти не осталось инструментов, чтобы остановить это.


Dow Jones