Повышение ставок со стороны Федеральной резервной системы США будет большим событием, так как такого не происходило уже давно.

Краткосрочные процентные ставки находятся около нулевого уровня уже в течение 76 месяцев подряд. ФРС последний раз повысила ключевую процентную ставку в июне 2006 года, с 5% до 5,25%, и это было завершением цикла повышения ставок. Последний раз ФРС начала серию повышения ставок в июне 2004 года. Это было 130 месяцев назад, когда Барак Обама еще был сенатором от штата Иллинойс.

Руководители ФРС говорят, что повышение ставки может начаться уже в июне. Рынки фьючерсов на процентные ставки показывают, что инвесторы считают сентябрь наиболее вероятным месяцем для повышения ставки. Будь то июнь или сентябрь, прогнозы, опубликованные ФРС в марте, показывают, что руководители ожидают повышения ключевой ставки до 0,625% к концу года. Для этого необходимо два повышения на четверть процентного пункта до конца года.

В течение данного периода экономические прогнозы ФРС будут основой для ее решений.

ФРС неоднократно повторяла, что ей необходима "достаточная уверенность" в том, что инфляция возвращается к целевому уровню в 2%, прежде чем она повысит краткосрочные процентные ставки.

Инфляция находится ниже этого целевого уровня в течение 34 месяцев подряд. Если руководители центрального банка пересмотрят свои прогнозы относительно инфляции в сторону понижения, то это будет признаком снижения их уверенности.

Председатель ФРС Джанет Йеллен также не желает повышать краткосрочные ставки, если появятся новые признаки дальнейшего ослабления динамики инфляции и заработной платы, которое повредит уверенности. К концу 1-го квартала индикаторы инфляции укрепились после снижения в конце прошлого года, вызванного падением цен на нефть.

Понижение прогнозов ФРС относительно экономического роста может еще больше подорвать уверенность в отношении инфляции. Такой пересмотр возможен после не слишком удачного 1-го квартала: многие аналитики считают, что в 1-м квартале валовой внутренний продукт США вырос всего на 1% в годовом исчислении или даже меньше.

С другой стороны, дальнейший рост числа рабочих мест, а также понижение прогнозов ФРС относительно безработицы помогут убедить власти в том, что избыточные ресурсы на рынке труда сокращаются и что приближается время действовать.

ФРС обновит свои экономические прогнозы на июньском заседании, посвященном денежно-кредитной политике.

----

Можно почти с полной уверенностью сказать, что Банк Англии закончит второй квартал там же, где начал первый – его ключевая ставка останется на рекордно низком уровне 0,5%. Вместе с тем за этим бездействием кроется разгорающаяся полемика между руководителями банка по поводу следующего шага в денежно-кредитной политике.

Годовая инфляция в Великобритании резко замедлилась в результате падения цен на нефть и в феврале была нулевой, достигнув 50-летнего минимума. Руководители центрального банка во главе с Марком Карни говорили, что слабая инфляция сохранится в ближайшие месяцы, до тех пор, пока ценовое давление не начнет восстанавливаться позднее в этом году.

Тем временем экономика продолжает набирать силу. Безработица сокращается, и МВФ ожидает, что ВВП Великобритании в 2015 году вырастет на 2,7%, то есть будет расти быстрее, чем большинство других развитых экономик, развитие которых прогнозирует МВФ.

Рынки считают, что Банк Англии готовится повысить ставки в начале следующего года. Вместе с тем, хотя все девять членов Комитета по денежно-кредитной политике на последнем заседании проголосовали за то, чтобы не менять политику, разногласия между ними начинают проявляться.

Все они согласны с тем, что предстоящее повышение ставок должно быть медленным и устойчивым, но усиливаются признаки возможных разногласий по поводу срока первого повышения.

Два члена комитета – Йэн Маккаферти и Мартин Уил – просигнализировали о том, что хорошие данные по рынку труда могут стать поводом, чтобы настаивать на более раннем сроке начала повышения ставок. Еще одни член комитета – главный экономист Энди Хэлдейн – сказал, что, возможно, потребуется снижение ставки, если окажется, что низкие темпы инфляции сохранятся дольше, чем ожидалось. Большинство членов комитета, в том числе Карни, похоже, готовы занять выжидательную позицию и следить за развитием событий, хотя некоторые из них смотрят на экономику более оптимистично, чем другие.

На перспективах изменения политики могут сказаться два обстоятельства. Во-первых, укрепление фунта, которое, судя по сигналу Карни, может стать причиной задержки ужесточения политики. В том же духе в связи с ростом доллара высказывались и некоторые представители ФРС. Второе обстоятельство – предстоящие в мае парламентские выборы. В этом году их итоги как никогда трудно предсказать, что увеличивает риск некоторой политической нестабильности в будущем.

----

После 1-го квартала, в котором был один "шок и трепет", Европейский центральный банк (ЕЦБ) в следующие несколько месяцев сфокусируется на реализации и убеждении.

Это заставит ЕЦБ отключиться почти от всего, поскольку он будет выполнять план покупок облигаций на 60 млрд евро в месяц, который был объявлен им в январе и запущен в марте.

Руководители ЕЦБ заявляли, что программа продлится по меньшей мере до сентября 2016 года и направит на финансовые рынки и, как они надеются, в экономику более 1 трлн евро вновь напечатанных денег.

Задачей ЕЦБ в ближайшие недели будет убедить инвесторов, что он продолжит агрессивно стимулировать экономику, несмотря на отрицательные доходности облигаций во многих частях Европы, которые вызвали некоторые сомнения на рынках, найдется ли достаточно активов для покупок со стороны ЕЦБ.

Руководители уже попытались развеять эти опасения. "На данном этапе мы не видим признаков того, что облигаций для наших покупок будет недостаточно", - сказал 23 марта президент ЕЦБ Марио Драги.

Другой задачей Драги будет заверить финансовые рынки в том, что ЕЦБ будет держать ногу на педали акселератора, когда экономика еврозоны начнет проявлять признаки выздоровления.

Эта задача будет более трудной. Руководители заявляли, что программа количественного смягчения имеет открытую дату, подчеркивая, что она может продолжиться после сентября 2016 года. Но открытая дата значит и обратное: если экономический рост ускорится, а базовая инфляция поползет вверх, то Драги неизбежно столкнется с вопросами о раннем выходе из программы.

В каком-то смысле это будет хорошей проблемой. В конце концов, еврозона в прошлом году едва избежала своей третьей рецессии за шесть лет, и это будет намного лучше, чем вливать деньги в экономику, которая не реагирует на стимулирование.

Но позитивная атмосфера в Европе во многом строится на ожиданиях, что программа покупок облигаций продлится по меньшей мере еще 18 месяцев. Это уже привело к резкому снижению евро, поддержав экспорт, и смягчило финансовые условия для частного сектора.

Любой намек на ранний выход или постепенное сокращение покупок облигаций могут остановить эти благоприятные тренды.

По этой причине можно ожидать, что Драги во 2-м квартале будет упорно избегать любых разговоров о раннем выходе. Но ему не удастся вечно откладывать этот разговор.

Dow Jones