Цены на золото растут с начала июля. Котировки восстановились примерно с 1200 долларов за тройскую унцию и поднялись выше сопротивления на 1300 долларах. Инвесторы на рынке золота воодушевлены таким техническим прорывом, однако, ралли может оказаться лишь видимостью.

В прошлом месяце я уже говорил о подобной ситуации, а котировки золота тогда находились у минимумов. Одним из моих основных аргументов было то, что рост цен на золото обеспечен слабостью американского доллара, а не фундаментальным спросом на металлы. Котировки золота и доллара по большей части изменяются разнонаправленно, так как цены на золото выражены в американской валюте. Чем слабее доллар, тем выше цены на золото при прочих равных факторах.

В то же время, цены на золото в евро снизились и опустились ниже поддержки. Даже сейчас они остаются ниже скользящей средней за 200 дней, поэтому любой рост котировок представляется подозрительным. Очевидно, что график цен на золото в евро не говорит ни о каком прорыве наверх.

На прошлой неделе доллар оказался под давлением комментариев главы Федеральной резервной системы (ФРС) США Джанет Йеллен в Джексон-Хоуле. Отсутствие конкретики в словах Йеллен рынок воспринял как сигнал к мягкой денежно-кредитной политике, а доллар упал ниже крайне важной долгосрочной поддержки.

После публикации в среду лучших, чем ожидалось, данных по росту занятости в США за август от ADP доллар к текущему моменту почти нивелировал негативный сигнал. Возможный разворот динамики доллара может позволить ФРС вновь повысить процентные ставки.

Ужесточение денежно-кредитной политики в США стало бы хорошей новостью для доллара, но плохой - для золота, особенно учитывая не слишком позитивную динамику американских фондовых индексов в последние недели. Расчеты на экономические инициативы Трампа, судя по всему, не оправдываются, так как его предложения не находят поддержки в Конгрессе.

Но есть и еще кое-что. Участники рынка золота также ссылаются на напряженность вокруг Северной Кореи как на повод переводить средства в такие активы-убежища как золото и казначейские облигации США. Когда Северная Корея выпустила ракету в направлении Японии, доллар упал, а золото подскочило в цене. Однако к концу торгового дня вторника динамика на обоих рынка изменилась. Паи биржевого фонда SPDR Gold Shares (GLD) во вторник снизились в цене.

Таким образом, на обоих рынках не придали большого значения геополитическим рискам, и, если говорить о золоте, это означает нехватку базовой склонности к росту. Если же говорить о долларе, то позиции быков, по-видимому, сильнее, чем может показаться на первый взгляд. И, хотя говорить о сильном ралли доллара пока рано, предпосылки для технического разворота созрели.

Давайте попробуем рассмотреть технические перспективы золота. Хотя уровень 1300 долларов важен, он не является единственной существенной отметкой. Еще один важный уровень – 1310 долларов, определенный минимумами прошлого лета, а также торгами непосредственно перед президентскими выборами. Именно в этом районе проходили торги в большей части сессии среды, что может обеспокоить быков.

Еще одну причину, которую я бы назвал не столь важной, так как она несколько спорна, можно увидеть в так называемых "умных деньгах". Отраслевые хеджеры, в число которых входят золотодобывающие и аффинажные компании, как правило располагают наибольшей информацией, и поэтому они обычно дают верные оценки рынка на ключевых стадиях. Судя по отчету о позициях трейдеров, хеджеры аккумулировали чистую короткую позицию по золоту, продолжая тенденцию, наблюдающуюся в этом году.

Напротив, спекулянты, которые нередко неправильно улавливают тенденции рынка, накопили чистую длинную позицию, то есть ожидают роста цен на золото. Это сулит не очень хорошие перспективы ценам.

Но важно, что большая часть последних данных была получена еще до последних действий Северной Кореи, а также до публикации отчета ADP.

Возможность позитивной динамики золота в краткосрочной перспективе полностью исключить нельзя, особенно учитывая, что в это время года металлы часто дорожают, однако против золота работает слишком много факторов. Ключевой вопрос в том, сможет ли доллар сохранить недавно обретенную устойчивость. Если он утратит недавно завоеванные позиции, мне придется признать поражение, и можно будет ожидать роста золота в направлении 1400 долларов.

BARRON’S